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    【豆粕月报】库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行

    2018-06-08| 关键词: | 查看: 90

    以下是中信建投期货上海世纪大道营业部为您整理上传的豆粕期货月报:库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行。

    一、行情回顾

    豆粕期货月报:库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行-中信建投期货上海营业部

    5月份,美豆冲高回落,主要是市场仍担忧美豆出口前景,其中CBOT美豆07合约报收于1019美分/蒲式耳,较上月跌29美分或2.77%;国内市场由于现货市场豆粕胀库严峻,加上油厂压榨利润好,盘面套保盘打压,连粕大幅下挫,截止5月31日,连粕09合约报收于3020元/吨,较上月跌148元/吨,跌幅4.67%,沿海豆粕现货报价回落至2880-2980元/吨一线,较月初跌190-270元/吨。

    二、价格影响要素分

    2.1美豆播种情况顺利

    今年美国产区天气气温偏高,有利于美豆播种及大豆出芽。截至6月3日当周,美国大豆种植率为87%,低于预期的89%,前一周为77%,高去年同期的83%,高于五年均值75%;大豆出苗率为68%,前一周为47%,去年同期为55%,五年均值为52%。6月中上旬大豆仍处于播种和出芽期,只要不出现极端天气,比如冰雹天气或连续暴雨等阻碍出苗和播种,美豆生长与最终单产相关性不强。但进入6月底,美豆陆续迎来开花期,对水分需求开始增长,若出现持续干旱少雨天气,将不利于大豆生长。

    豆粕期货月报:库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行-中信建投期货上海营业部


    美国政府5月31日发布的干旱监测周报(U.S. Drought Monitor)显示,过去一周里美国的干旱面积总体下滑,超级干旱面积也有下降,但无干旱地区不及去年同期水平(具体情况见表1)。从最新干旱监测报告看,今年主要是西南部及大平原中南部有较为严重干旱情况,其中北达科他州、南达科他州有轻中度干旱,堪萨斯州全境有重度干旱;中西部的爱荷华州南部和密苏里州西北部有轻度干旱。由于大豆尚处于播种发芽期,对水分需求不高,干旱对大豆生长暂不敏感。根据干旱监测中心展望显示,6月份,堪萨斯州、密苏里州西北部及南达科他州西北部干旱情况仍将持续,北达科他州北部干旱有好转,但北达科他州西部干旱将持续。后期重点关注中度重度干旱州改善情况。虽然目前看天气暂无大碍,但随着美豆进入开花灌浆期,对水分需求增发,干旱对大豆生长敏感性将大大提高,一旦出现明显的天气问题,美豆价格将快速兑现天气风险。

    豆粕期货月报:库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行-中信建投期货上海营业部

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    2.2美豆出口—中美贸易担忧仍笼罩市场

    17/18年度美豆出口目标有望超额完成。截止5月24日当周,美豆17/18年度出口销售进度为98.69%,累计销售5546万吨大豆,较去年同期的5782万吨减少236万吨,不及出口预计下降296万吨(去年出口5916-5620),这说明美豆周度出口在好转。本年度还有14周出口时间,74万吨的销售额度仅每周平均销售5.29万吨即可完成5620出口目标,参考去年同期均值14.56万吨及五年均值13.65万吨,个人认为在剩下14周里周度销售均值在6.5万吨以上概率大,17/18年度出口目标有望上调。风险:中美贸易战打响。

    由于中美贸易战仍有不确定性,市场依然担忧美豆出口前景。5月底美国出尔反尔公布将对500亿美元中国商品加征25%关税,并将在6月15日公布具体清单后执行,使得中美贸易战担忧再度重燃。6月2-3号中美进行第三轮谈判,中方提议从美国采购近700亿美元农产品和能源产品,前提是特朗普政府放弃对中国的关税威胁,谈判结果无新的突破。美国能否放弃对中国产品加征关税还不确定,6月15号时间点较为重要。目前市场对贸易战走向不确定性担忧,令美豆期货从1050回落到1000美分,累计回落4.76%,而国内市场注入部分风险升水,连粕仅回落2.27%,中美两国若相互加征关税,将近一步压制美豆,而对国内市场形成提振。

    豆粕期货月报:库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行-中信建投期货上海营业部

    2.3巴西出口保持强

    6月巴西大豆出口依然强劲。巴西贸易部公布数据,5月份巴西大豆出口1235万吨,较去年1096万吨增加12.68%。5月25日贸易组织Abiove上调2017/18年度巴西大豆出口至7210万吨,高于此前预计的7120万吨,较去年增加5.79%。截止6月5日,今年巴西雷亚尔累计贬值达18.16%,刺激了巴西农户卖豆热情。农业咨询公司Datagro的一份报告显示,截至目前,巴西大豆农户2017/18年度大豆销售率为73%,远超上一年度同期水准。个人认为,根据往年规律4-8月为巴西豆出口旺季,其中5月巴为年度高点,此后陆续回落,由于今年中美贸易争端摩擦不断,中国采购商更愿意转向巴西采购大豆,此外加上巴西货币大幅贬值,巴西农户卖豆积极性增加,均有利于巴西大豆出口,预计6月份出口量在973-1036万吨。5月下旬巴西国内刚刚经历了长达10日的卡车司机大罢工,造成港口大豆供应受阻,虽然6月初罢工已进入尾声,港口运输有望陆续恢复,但由于今年巴西经济,且面临总统大选,政局不稳,不排除6-7月罢工事件重演,延误巴西大豆出口。

    2.4豆粕库存压力难缓解

    6-8月到港进口大豆量依旧庞大,同比增加6.22%。根据天下粮仓数据显示:6月进口大豆预计到港954.95万吨,高于5月实际到港912.7万吨,较去年同期的903.48万吨增加5.69%,7月预计在950万吨,8月预计在880万吨。

    5月豆粕库存虽有一定下滑,但绝对值仍处于高位,对豆粕价格依然有压制。截止5月31日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量112.56万吨,较近期库存高点121.58万吨减少9.02万吨,但较上月底的93.2万吨增加19.36万吨,增幅20.77%,较去年同期的108.63万吨增加3.61%??悸堑?月10日后因上合峰会后山东地区油厂开机率将重新回升,周度压榨量有望从164万吨回升到180万吨,加上盘面压榨利润不错(最新榨利220-280元/吨),开机率仍维持高位,后期豆粕供应充裕。虽然经过5月消化,山东华东地区胀库现象有一定缓解,但豆粕走货仍就困难,远期成交萎缩,油厂只有降价促销,张家港地区现货基差来到-140元/吨,创近五年历史低位,也说明惨淡需求市场。个人认为,6月库存压力依然难缓解,依然压制粕价反弹幅度。

    豆粕期货月报:库存压力仍需释放,维持偏空震荡运行-中信建投期货上海营业部

    2.5下游补栏意愿差

    目前生猪市场需求并未有明显好转,市场也并不缺猪,猪价仍旧缺乏明显上涨基础。不过由于前期涨价期间很多养猪人趁机出手肥猪,压栏压力减轻?;褂卸宋缃诩唇戳?,仍有一定的利好因素支撑。供需继续博弈,预计6月猪价整体处于震荡盘整的走势,自繁自养生猪利润仍处于亏损状态,补栏积极性较低。个人认为,虽然端午节对猪肉需求有一定支撑,但随着全国气温逐步提升,增长潜力有限,在养殖仍有亏损背景下,补栏意愿弱,而水产养殖业投苗投产量刚出现增加,但豆粕终端消耗仍有限。

    由于3月以来巴西雷亚尔大幅贬值,农户卖豆热情高涨,且中美贸易战担忧持续,市场贸易商转向巴西采购大豆,巴西大豆出口保持强劲态势,6月份出口预计在973-1036万吨(去年920万吨)??悸堑?8/19新季美豆播种天气暂未出现异常,以及市场对贸易战担忧,美豆继续承压弱势运行,但由于17/18年度阿根廷大豆减产2000万吨,6-8月全球可出口大豆供应收紧,大豆价格不会出现趋势性下跌,跌幅仍有限。短期关注美国对中国商品的征税态度及清单公布时间点6月15日。

    国内方面:国内市场由于贸易战担忧连粕盘面出现一定升水,为豆粕市场提供支撑,但未来6-8月进口大豆到港充裕,且上合峰会后大豆压榨量将迅速回升,且下游存栏恢复慢,基本面压力难消,粕价反弹力度受限,维持偏弱震荡走势??悸堑蕉蛊上只豕┯Τ湓<由厦蓝共炱?,09-01价差仍将维持弱势格局。

    三、展望及策略

    3.1策略建议

    豆粕维持偏空震荡走势,可逢高沽空操作。其中豆粕1809合约背靠3000-3060区间高抛沽空,破3100止损,第一目标位2900,第二目标位2840;但若中美贸易谈崩,豆粕价格有望拉高上行。

    风险提示:USDA6月库存意外下降,美产区天气异常,美豆种植面积不及预期,中美贸易战不确定性。

    3.2贸易商采购策略

    那么6月贸易商采购策略当如何呢?

    5月份山东地区豆粕胀库有一定缓解,截止6月1日,豆粕库存为14.25万吨,较5月初的23.48万吨回落;然而华东地区基本无?;苹?,开机正常,最新豆粕库存58.59万吨,较5月初58万吨微增0.59万吨,但低于去年同期65.15万吨??悸堑缴虾戏寤岷笊蕉厍统Э式焖倩指?,在全国普遍走货困难情况下,个人认为,豆粕库存仍有积压风险,高库存消化依然吃力。

    5月山东地区豆粕库存胀库压力,日照地区豆粕现货基差已经创近年两年来新低为-96元/吨(5月21日),参考去年日照地区基差低位为-87,时间在6月16号出现,今年该地区胀库现象时间上提前了,由于该地区6月10号后开机率才有恢复,豆粕库存增长有放缓,虽然基差仍维持弱势运行,但大幅下跌概率低,不建议过分看空现货基差。由于美豆天气正常及现货压力大,6月份09/01价差依然维持弱势,考虑到目前价格已经创历史新低,不易过分追空,鉴于6月底美豆进入关键生长期,天气炒作时间点来临,价格对天气变化敏感,09/01价差有望回归。

    我们建议对于有一定库存量的贸易商,采取高抛低吸滚动操作的购销策略,可在2900,2850支撑位可适当补货,在3000以上可适当抛货;没有库存贸易商现货需求可随市购买,远期需求可购买远月低价基差合同,基差点价可延后待盘面止跌企稳时点价。?

    重要声明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要??突в悸潜颈ǜ嬷械娜魏我饧蚪ㄒ槭欠穹掀涮囟ㄗ纯?。期市有风险,投资需谨慎!

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