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    【沪镍月报】镍铁供给受限,沪镍创新高

    2018-06-07| 关键词: | 查看: 70

    一、行情综述

    五月上旬,镍价缺乏消息刺激整体盘整。但自五月中旬以来,国内环保的因素使得镍铁供给受限,带动电解镍消费,推动镍价不断走高。从消费端来看,下游不锈钢去库存速度较快,下游需求较好。供给端的受限以 及需求端较好的情况,是5月沪镍创新高最重要的原因。

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    二、价格影响因素分析

    1、宏观面

    1.1 国外:美强欧弱格局未变

    五月以来,贸易摩擦逐渐缓和,中美经过磋商达成一定共识,虽仍有一定分歧,但双方已经形成沟通机 制。另一方面,6月1日美国正式宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收25%的钢铁关税,征收10%的铝关税,各国均称将采取报复,也说明贸易摩擦问题远未结束。

    美国方面,特朗普宣布美国退出伊朗核协议、并对伊朗实施“最高级别”的经济制裁,原油价格受此影响持续上涨,推升了通胀预期,亦使得美债收益率持续走强,推升美元。美朝首脑会晤虽中途经历波折,目前来看,顺利举行概率较大,市场对于朝鲜问题的解决抱有较高的预期。从经济数据上看,美国经济向好趋势不变。美国4月个人消费支出(PCE)同比增2%,环比增0.6%,预期增0.4%,略超预期。非农数据表现强劲,美国5月非农新增就业人数22.3万,预期18.8万;失业率 3.8%,与 2000 年 4 月一致,均为 1969 年以来最低水平,预期 3.9%,前值 3.9%;薪资增长亦超出预期,5 月平均每小时工资同比增 2.7%,预期增 2.6%,前值增 2.6%。据 CME“美联储观察”,美联储今年 6 月加息 25 个基点至 1.75%-2%区间的概率升至 93.8%,此前为 88.8%。美联储 5 月会议纪要中显示,多数委员表示下一次加息可能较快到来;对收益率曲线表示关注;通胀稍高于 2%的目标符合对称性;一些委员认为,前瞻指引中的“宽松的货币政策立场”或将得以调整。

    欧洲方面,意大利组阁一波三折,目前虽政治乱局有所平息,但对于经济的影响仍将持续。欧元区经济数 据持续呈现疲软之势,欧元区 5 月制造业 PMI 初值 55.5,创 16 个月新低,预期 56.1,前值 56.2;服务业 PMI 初值 53.9,预期 54.7。通胀虽意外回升,但失业率不及预期。欧元区 5 月 CPI 初值同比升 1.9%,预期升 1.6%,前值升 1.2%;5 月核心 CPI 初值同比升 1.1%,预期升 1.0%,前值升 0.7%。欧元区 4 月失业率 8.5%,预 期 8.4%,前值 8.5%。鉴于目前的经济状况,欧央行态度总体偏鸽。欧央行 4 月会议纪要中显示出欧央行对经 济前景不确定性的担忧,委员们认为目前通胀进展不够充分,但对未来通胀数据朝目标靠拢有信心。

    总的来说,目前美国经济数据良好,使得美联储加息有较好的基础,6 月加息板上钉钉,年内 4 此加息预 期仍存。欧元区经济有回落压力,使得欧央行退出宽松时间难定。因此,美元或还有上行空间,预计美元 6 月 仍将震荡上行,从而将对金属价格形成一定压制。

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    1.2 国内:宏观经济韧性较强

    国内宏观经济整体表现也较为稳定。国家统计局最新数据显示,5 月制造业 PMI 为 51.9%,前值 51.4%, 制造业继续处于扩张区间。


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    从房地产数据来看,略有回落。国家统计局数据显示,2018 年 1-4 月份,全国房地产开发投资 30592 亿 元,同比名义增长 10.3%,增速比 1-3 月份回落 0.1 个百分点。1-4 月份,商品房销售面积 42192 万平方米, 同比增长 1.3%,增速比 1-3 月份回落 2.3 个百分点。 从资金面来看,央行近期始终保持中性偏紧的公开市场操作,预计广义货币供应量 M2 与社会融资规模仍 将继续下降。已经公布的 4 月新增人民币贷款 1.18 万亿元,月末人民币贷款余额同比增长 12.7%;M2 同比增 长 8.3%,增速较上月末上升 0.1 个百分点。社会融资规模增量达 1.56 万亿元。

    总的来看,国内宏观面整体仍仍然较稳,在调结构的大背景下,经济数据或将仍有回落压力,但下游需求 仍将保持稳定,对商品市场将略有支撑。

    2、基本面

    2.1 全球镍供应仍然短缺

    由 INSG 公布的最新数据,3 月份全球镍市供应缺口扩大至 15,700 吨,2 月供应短缺修正为 6,600 吨。今年 1-3 月,全球镍市供应缺口从上年同期的 27,100 吨扩大至 39,100 吨。从目前镍的消费情况来,我们预计镍市供应缺口或还将扩大。


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    2.2 镍矿供应偏紧趋势未变

    此前因菲律宾主产区雨季已经结束,市场预计菲律宾镍矿供给将恢复,但五月以来,国内镍矿港口库存持续在低位徘徊,表明表明镍矿并未大量进入国内,国内镍矿供应紧张情况仍未缓解。截止 2018 年 6 月 1 日, 镍矿港口库存为 835 万吨,较上月初仅增加 21 万吨。

    中国 3 月镍矿砂及精矿进口量为 294 万吨,较去年同期多进口 209 万吨。主要是由于印尼镍矿供应较去年 增长较多所致。

    2.3 镍铁企业开工率略有下降

    5 月以来,镍铁价格总体上调,使得镍铁生产企业开工动力提高,但据 Wind 数据,5 月全国镍铁开工率为 39.33%,较 4 月数据略有回落,这主要是由于环保限产等因素的影响。 据 51bxg 的了解,内蒙生产镍铁的企业大约 15 家,现在在产的只有 3 家大型企业,并且在产的企业也都 有减产的情况,内蒙当地往年同期生产镍铁 4 万吨左右,约占全国产量的 14%,而现在的产量预计下降 60%左 右。据 SMM 统计,内蒙地区 3 月产量为 2892 镍吨,4 月环比下降 4%至 2769 镍吨,5 月继续下降 4%至 2655 镍 吨。SMM 预计 6 月内蒙地区镍铁产量仍维持下降趋势,目前在产企业表示后续将受环保影响,但具体影响程度 暂不明确。

    此外,因上合会议召开,山东地区高镍生铁工厂 5 月 25 日收到减产要求,执行时间 15 天,若严格执行则 预计影响正常产量的 1/3 左右,折合金属量近 2000 镍吨,占全国单月高镍生铁产量的 5%左右。

    由于在不锈钢生产过程中镍铁的经济性,近年来镍铁对电解镍的替代不断增加,但是若镍铁供给不足,不锈钢生产企业不得不采用电解镍进行生产,推动电解镍消费。

    需要注意的是,山东镍铁企业减产时间有限,内蒙环保因素持续时间也存在不确定性,一旦后期限停产结束,镍铁供应增加或对镍价形成打压。此外,国外镍铁的供给也不容忽视,若国内镍铁供给持续短缺,国内将会增大从印尼、巴西、委内瑞拉等地进口镍铁,对冲掉部分减产的影响。

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    2.4 电解镍产量略有减少

    据 SMM 统计,4 月份全国电解镍自然月产量 1.19 万吨,同比减少 7.6%,1-4 月累计产量 4.65 万吨,同比 减少 11.5%。 4 月全国电解镍产量环比 3 月小幅减少 2.7%,因自然天数减少,生产无明显变化。据 SMM 初步 调研了解,全国电解镍产量 5 月或维持正???,预计 5 月全国产量 1.22 万吨,环比小增 2.5%。

    3 月精炼镍及合金进口量为 19370 吨,同比增加 34.79%,环比增加 31.68%。

    镍库存持续下降。截止 6 月 1 日,LME 镍库存为 28.8 万吨,较上月初下降 1.9 万吨,国内库存略有下降,为 3.12 万吨,较上月初减少 0.81 万吨。

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    2.5 不锈钢需求较好

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    从供给来看,由于江苏戴南地区中频炉断电,将部分影响不锈钢供给,但整体规模较小。但近期不锈钢需求整体较好,不锈钢库存从高位快速回落,截止 5 月 10 日,无锡和佛山不锈钢总库存为 33.9 万吨,较 4 月初总库存减少 7.9 万吨,库存减小明显也从侧面反映出需求较好的情况。价格上,6 月 1 日的佛山 304 不锈钢报 价 16700 元/吨,较上月月初上涨 1100 元/吨,不锈钢企业利润较好。

    2.6 持仓分析

    截止 5 月 31 日,LME 镍总持仓为 26.1 万手,总持仓水平较上月底增加 0.8 万手。国内方面,截止 5 月 31 日,上期所镍总持仓 84.1 万手,总持仓水平较上月底增加 24.0 万手。

    三、行情展望与投资策略

    宏观方面,美国经济数据良好使得美联储加息预期增强,欧元区经济疲软叠加意大利乱局使欧元走弱,美元上涨使商品市场略有承压。

    国内方面,供给端,受环保的影响,镍铁供给受限带动电解镍消费,镍矿库存仍 处低位。

    需求端,下游需求整体尚可,不锈钢库存下降较快,不锈钢价格上涨亦推升镍价。

    总的来说,目前宏观面利空略占优势,而基本面偏强,但考虑到 5 月镍价的上涨已消化利好消息,预计六月镍价将高位震荡,沪镍 1807 震荡区间 110000-120000。

    操作上,镍 1807 合约可考虑在区间内高抛低吸,仓位 5%以内,突破区间止损。

    重要声明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对 这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构 成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 期市有风险,投资需谨慎!

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